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回顾2006中资保险股年

　　蓝筹魅力风靡股市

　　过去一年，中资保险股在香港市场魅力四射，股价一路高歌猛进，给投资者回报丰厚。中国人寿、中国平安、中国财险、中保国际在2005年年底的收购价分别为6.85港元、14.3港元、2.225港元和3.3港元。而截止到2006年12月18日，中国人寿、中国平安、中国财险和中保国际的收盘价分别为22.70港元、35.95港元、3.41港元和8.8港元，分别较2005年年底上涨231％、151％、53％和166％。同期比较，香港恒生指数由2005年底的14876点上涨至19192点，涨幅为29％，中资保险股的走势要远远领先于恒指走势。值得一提的是，中国人寿在2006年11月27日收市报19.32港元，总市值达5171亿港元，已位列全球上市寿险公司第一、全球上市保险集团第六。2006年12月18日，中国人寿股价达到22.7港元，总市值更是突破6000亿港元达到6075亿港元；而中国平安的市值也达到了2000亿元以上。庞大的市值规模和良好的经营业绩，无疑树立了中资保险股在香港市场上的蓝筹股地位。

　　业绩出色外资青睐

　　香港是一个外来资金主导的市场，中资保险股在走强的背后，反映出外资对中国保险业前景的看好。去年11月份，德意志银行以每股16.576港元，增持中国人寿2.09亿股，其持股比例已由5.93％增至8.75％，交易涉及金额达34亿港元；摩根士丹利以每股2.787港元增持中国财险109 万股，涉资304万港元，其对中国财险的最新持股比例达到了11.02％。摩根大通于2006年11月30日，以每股29.6港元增持平安保险(2318.HK)273万股，其持股量已由5.98％增至6.08％。

　　保险股的强势其实是保险公司基本面的真实反映。中资保险公司良好的业绩表现是吸引投资者的重要原因。随着中国经济的发展以及居民收入水平的提高，保险市场的需求也在迅速增长，中资保险上市公司的业绩表现出良好的成长性。去年12月份，美林发表研究报告，表示由于保费持续增长、理想的资本市场环境，以及相关管制政策可望放宽的前提下，看好中国人寿前景，调高中国2006年盈利预测6.5％，估计其2006年纯利可达188.12亿元人民币，2007年则为216.12亿元人民币；2006及2007年每股盈利分别为0.7元人民币及0.81元人民币，将其目标价调高至24.6元，相当于22倍2008年预测市盈率及2.7倍2008年预测企业价值。

　　从2006年中期业绩来看，中国人寿收入达人民币726.65 亿元，与2005年同期相比增长47.0％，总保费收入及保单管理费收入为人民币545.80 亿元，较2005 年同期增长28.1％，净利润达人民币89.66 亿元，与2005年同期相比增长72.2％。2006 年上半年市场份额为49.4％，较2005 年底上升5.33 个百分点。中国平安的毛承保保费、保单费收入及保费存款为人民币455.71亿元，较2005年同期增长26.5％，净利润达到人民币41.62亿元，较2005年同期显著增长85％。其中，平安寿险净利润达人民币35.23亿元，较2005年同期增长88.6％，寿险毛承保保费、保单费收入及保费存款的全国寿险市场占有率由2005年同期的16.1％提高到16.6％；财险业务实现净利润人民币3.17亿元，较2005年同期增长123.2％，财险毛承保保费收入较2005年同期增加33.4％至人民币83.89亿元，财险全国市场占有率由2005年同期的9.9％增至10.7％。而中国财险2006年上半年的净利润也由2005年上半年的8.89亿元人民币增加2.20亿元人民币至2006年上半年的11.09亿元人民币。

　　本币升值凸显价值

　　人民币升值也是外资抢购保险股的一个原因。尽管人民币升值对拥有未对冲外币资产的保险公司来说，会带来一定负面因素，这主要是由于中国人寿、中国平安和中国财险在海外上市时募集的资金主要是外币资产，因此这部分资产存在一定的贬值压力，但相对于保险公司庞大的人民币资产规模来说，其影响非常有限。因此，总体来看，人民币升值对中资保险公司来说是利大于弊。人民币持续升值，意味着以人民币计价的资产升值，而保险公司的资产属于流动性较强的金融资产，保险公司股价随着人民币升值而重估存在合理性。另一方面，由于香港股市以港元计价，人民币升值意味港股投资风险加大，而收入以人民币业务为主的保险股成为资金避风港，对投资者吸引力增加。

　　此外，市场对内外资所得税并轨给保险公司带来的利好效应也有预期，由于国内保险公司目前实行的是33％的所得税，如果内资企业所得税由33％调整到25％，保险公司将直接收益，盈利预期将提升，保险股的投资价值也随之提升。高盛发表报告指出，由于所得税并轨，将中国人寿的盈利预测提高4％；将中国平安的盈利预测提高2％；将中国财险的盈利预测提高5％。

　　A股向好从中收益

　　2006年中期报告显示，受益于国内股市表现良好，中资保险公司在A股市场的投资业绩均有良好表现。中国人寿净投资收益为人民币113.41亿元，较2005年的77.94亿元增长45.5％，投资收益率4.24％。中国平安总投资收益由45亿元人民币增加至96.54亿元，总投资收益率由4.1％增加至5.8％，净投资收益由44.81亿元增加至57.83亿元。中国财险已实现及未实现的投资净收益达8.85亿元人民币，较2005年上半年的净损失7.27亿元人民币增加16.12亿元人民币。据保监会披露的最新行业数据，截至2006年10月底，保险业投资规模首次突破了1.1万亿元，达11252.92亿元，与1至9月数据相比，10月净增加投资额374亿元。

　　放宽投资增强信心

　　国内保险公司的投资渠道已经被大大拓宽，增强了投资者的信心。保险公司的投资组合可由以往的债券及存款等定息产品，转为如基金与股票投资等更多元化的投资工具。此外，保险资金在产业投资、股权投资、海外投资等方面均在积极推进。这预示着保险资金的投资收益的提高，如果投资收益在未来几年达到4％-5％，将是一个很好的水平。2006年3月，保监会发布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，目前中国人寿、中国平安、中国财险等保险公司计划投资约400亿元人民币于北京至上海的铁路建设项目，并已获得保监会批准。另外，中国人寿拟收购广东省国资委持有的南方电网31.9％股权，总价320亿元人民币，将成为南方电网的第二大股东，仅次于广东省国资委。中国人寿通过参与定向增发成为中信证券的第二大股东，持股数达3.54亿股，占其总股本的比例为11.89％，中国人寿作为战略投资者持有工商银行流通A股7.4亿股。保险公司对银行业的渗透日益明显，据统计，不包括保险公司在二级市场上直接购买股票的方式，保险公司已经参股或有参股意向的银行已经达到18家之多，被参股的银行包括四大国有银行、股份制商业银行和城市商业银行等。除此之外，保险公司也在积极推进行业内的混业经营。中国人寿宣布，与母公司国寿集团订立发起人协议，在中国设立一家财产保险公司，即中国人寿财产保险，主要经营业务包括：财产损失保险、责任保险、信用保险、农业保险，及以上保险业务的再保险等。

　　回归A股资金追捧

　　基于对中国人寿未来成长的良好预期，中国人寿A股发行得到各类投资者的踊跃参与。其中，共有279个机构账户参与网下配售，冻结资金约2568亿元，网上申购资金总量达到约5757亿元。此外，19家战略投资者共计认购了6亿股。

　　2007年1月9日，中国人寿A股在上海证券交易所上市，股价高开高走，以37元价格开盘，最高冲至40.2元，当日以38.93元的收盘价。中国人寿是A股市场的保险第一股，也是国内第三大市值个股。受中国人寿A股高开上市影响，比内地股市晚开盘半个小时的香港国寿H股跳空高开于28.6港元，接近其1月3日创出的28.85港元新高。

　　作为2007年“上交所第一股”，中国人寿填补了国内资本市场上保险股的空白。同时，由于寿险资金存在的长期性，以及寿险公司惯以从长期投资中获利的经营特性，其将引导投资者改变短期投机的心理，成为稳定资本市场的重要力量，有助于强化市场价值型投资的理念，提高市场的有效性，进一步推动资本市场向价值投资型资本市场的转化，强化资本市场的资源配置功能。

　　专家认为，中国人寿回归Ａ股的最大意义在于，将利于改变中国股市金融股低定位的历史，提高整个金融板块的估值水平。

　　有业内人士预测，在中国人寿登陆A股市场后，国内保险企业在2007年有可能掀起一轮保险上市潮。

　　过去一年，中资保险股在香港市场魅力四射，股价一路高歌猛进，给投资者回报丰厚。

　　截止到2006年12月底，中国人寿、中国平安、中国财险和中保国际的收盘价分别较2005年年底上涨231％、151％、53％和166％。值得一提的是，中国人寿总市值达5171亿港元，已位列全球上市寿险公司第一、全球上市保险集团第六。

（中国保险报/吴祖尧）

更新日期:2007/1/13
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