保监会本周宣布在五个城市启动“变额年金保险”，市场在热议这一舶来险种之时，也透露出浓厚的观望气氛。

　　市场人士认为，变额年金试点有利于丰富寿险产品结构，避免各公司在单一产品线上过度竞争，长期发展空间较大。但是，因为没有税收优惠政策配合，当年市场需求不大，尤其是上市保险公司短期内大力发展变额年金的可能性不大。 

 　　因为按照《变额年金保险管理暂行办法》，试点变额年金的保险公司必须满足多项要求，其中有一项就是“经营投连险业务满三年”。之所以按照投连险业务来作为参考指标，主要源于变额年金与投连险在某种程度上的相关性。通俗地来说，变额年金保险＝投连险＋最低保证＋年金化支付。

　　仅从此点硬件要求来看，预计上市保险公司短期内参与热情不会高。据记者了解，中国太保目前没有投连险业务，因此无法参与变额年金试点；而中国平安的投连险业务开展虽早，满足变额年金的试点资格，但规模逐年缩小，2010年投连险业务占比不到3%，近两年来投连险新业务基本停滞；中国人寿近三年也开展过投连险业务，但规模极小。

　　正是考虑到三家上市公司参与的热情可能不高，变额年金试点的启动，并没有挑动资本市场的敏感神经，保险股本周表现平平。

　　这与一直备受关注的“个人税延型养老保险试点”形成鲜明对比，回顾以往，“税延型养老保险试点”进展一有风吹草动，保险股通常都会应声起舞。

　　造成这一反差的主要原因在于：变额年金目前没有税收优惠，从市场需求而言，吸引力不明显。一位长期跟踪税延型养老保险试点的投行人士说，从国外经验看，变额年金和税收递延都为商业养老保险的发展发挥了重要作用，我国变额年金试点先推出，作了产品、渠道以及动作经验上的铺垫，但是，变额年金对需求的激发作用远小于税收递延。

　　另外，变额年金相对于其他年金产品的主要特点在于：可以用较高的风险获得较高的回报，但目前资本市场并不能带来这方面的吸引力。在资本市场表现好时，变额年金的吸引力会大幅增强，但中国资本市场的大起大落特征，可能会给保险公司带来很大的风险，投连险如此，含有最低保证利益的变额年金更是如此。

　　由于市场需求不强烈，又面临一定的风险，预计短期内大型保险公司积极大规模推进变额年金的销售动力应该不足，但对投连险比重较大的中小保险公司，尤其是外资股东中有变额年金经验的外资（含合资）寿险公司，变额年金业务可能成为其发展重点。这也就不难理解，为何当前只有寥寥几家合资寿险公司力表参与变额年金之热情。

（原载上海证券报2011年05月13日  作者：黄蕾）