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美国养老金改革退休金成美国企业不能承受之重

　　二战后的婴儿潮（Baby Boomer，1945-1964年婴儿出生的高峰）曾给以美国为首的西方工业国家经济带来巨大动力。随着这些人渐渐退休，一个问题越来越迫在眉睫：谁来为他们的退休买单？钢铁、航空和汽车公司早已叫苦不迭，纷纷破产，近期的通用汽车事件只不过是冰山一角。政府的情况也好不到哪里去，以美国为例，专门承接破产公司员工养老金支付的美国联邦保险公司已经亏空228亿美元，自身濒临破产。为此，上个月，总统布什特地呼吁美国企业承担起员工的养老任务。2005年12月，美国众议院通过养老金改革法案，增加了雇主保障员工退休金的压力与支付份额。

　　但是，企业们迅速做出了回应。和以往都是些惨淡经营的公司不同，这次发难的是全美最富有的企业——移动通讯巨头Verizon、军火巨头洛克希德·马丁、摩托罗拉等——纷纷修改自己的退休金计划。上周，一度被认为是员工福利典范的IBM也加入了这一行列，蓝色巨人宣布“出于竞争压力”，将在2008年前冻结其480亿美元的退休金计划，代之以401（K）计划。仅一年以前，IBM在宣布对新员工停止退休金计划的时候，还声称“将恪守以后的退休金计划”。此举让那些退休金的拥护者们彻底心寒，因为如果连利润如此丰厚的IBM和Verizon都不能坚守退休金政策，其他企业的情况可想而知。沃顿商学院彼得·卡佩里教授指出：“……企业正在把风险转移到员工们的头上。人们必须承担更多的风险，过去那些或多或少有所保障的东西——如医疗保险、退休金等——如今都成为了变数。”

　　指责归指责，企业这么做也许迫不得已——全球化进程使得竞争压力越来越大。IBM们选择在情况尚好的时候行动也在情理之中，毕竟，一旦盈利恶化，市场份额丧失，员工们的情况也许更糟糕——至少现在它还可以给员工提供“非常优厚的条款”。

　　也许从现在开始，我们应该更多地承担起为自己的将来打算的责任。显然，在实际利率如此之低（甚至为负）的情况下，储蓄不是一个好工具。投资共同基金让专家理财是个不错的选择，自己掌握投资知识也许更好。理财专家查理·卡尔森在其畅销书《成为百万富翁的八个步骤》里描述了一个真实故事：一位墨西哥裔单身母亲，将5个孩子养大并供他们上大学。她策略很简单：每个孩子出生时，每个月都给他/她储蓄50美元购买可口可乐等蓝筹股，而等到每个孩子到上大学年龄的时候，这笔钱增长到了平均每位75000美元！这就是好股票+复利的力量。随着股权分置改革的推进和中国市场逐渐走向成熟，谁能说这样的故事不会在我们身边发生呢？

　　果不出所料，比尔·米勒连续15年击败标普500指数—— 虽然这次的业绩不是那么好看，只有5.32%，超过后0.41个百分点。这使得米勒上了本周《巴伦周刊》的封面，但并不是对他的专访。《巴伦周刊》检查了过去15年所有股票型基金的表现，发现就平均收益率而言，米勒只排在第20位（考虑到基金的数目，这仍然是个了不起的成绩），前面还有19位击败他的人（Bill Beater）。这19只基金有如下特点：1.小盘股基金居多（比如排名第一的FPA基金15年平均收益率高达20%），这毫不意外，因为统计数据显示，如果把股票按照市值分成10份，其长期平均收益率严格按照越小越高的次序排列——最小的10%收益率大约是最大10%的两倍。2.基金经理都是经验丰富的老兵。不过，正如同这些基金经理没能持续击败指数的事实所暗示的那样，他们的波动性要更高一些。因此，如果你想获得更好的长期收益，也许你在挑选基金的时候就必须把眼光放得更远一些，而不能太在意一时之得失。

　　不过，米勒的基金Legg Mason Value Trust，在今年的规模并没有增加多少。原因很简单，投资者们的眼光盯向了美国以外的市场：那里的收益率更高。据估计，2005年美国人共投资了1490亿美元于美国以外市场股票基金——比过去4年中加起来还多。尽管美国本土股票基金的平均收益率（6.8%）超过标普500指数（4.9%），但相比国际股票基金的平均收益率17.8%，还是逊色。专门投资日本市场的基金表现最佳，收益率高达37.9%——这还受了2005年美元对日元升值15%的拖累。冠军是拉丁美洲市场基金，平均收益率高达55%。分散投资于全部新兴市场的基金也表现不俗，获得了32.1%的平均收益率。

　　资本的逐利性再次表露无疑：摩根士丹利个人投资部门估计，美国个人投资组合中大约40%投资于美国以外的市场。雷曼兄弟估计很多人甚至是一半的资金都投资于美国以外市场——正好跟美国股市和国外股市总市值的比例相当。因此，不难理解为什么现在国内的基金经理们都在兴致勃勃地讨论即将出台的QDII产品。不过，需要提醒您的是，在投资这些产品之前，一定要对标的市场和基金经理投资标的市场的能力有一个比较好的研究。如果拿不准主意，那就要牢记分散风险。

　　每年初的消费电子产品展（CES）已经成为一幕传统的大戏。上周末的CES也不例外，全球高科技企业的CEO、投资家和消费者塞满了拉斯韦加斯希腊国际会议中心15万平米的展览空间。据估计，大约14万人参观了超过2500件新奇的产品。大会的重头戏之一照样是比尔·盖茨的演讲，后者展示了即将于2006年末推出的新一代操作系统：Windows Vista。英特尔则推介了自己软硬件结合的Viiv平台，号称可以通过它将家用计算机和娱乐系统无缝连接。

　　在群星闪耀的CES上，有一颗特别闪亮：闪存。在过去的2005年，全球闪存需求量暴涨240%，达到17.5亿GB，而且业界预计今年仍将维持同样的增幅。从这种趋势中获益最大的当然是闪存厂商，美国闪存界的领头羊Sandisk在过去一年内股价上涨了将近200%，风头一时无两（见图）。全球最大的闪存供应商韩国三星的股价也飙升，并在上周市值超过了1000亿美元——整个亚洲目前只有4家上市公司超过了这一数字。

　　推动闪存需求暴涨的正是各种小巧的消费电子产品，例如iPod Nano。这次CES上，三星和先锋电子联合推出了可以存储50小时广播和音乐节目的XM卫星广播播放器，Sandisk 也推出了6G闪存的Sansa e200播放器，售价300美元。显然，关于微硬盘和闪存之争并没有尘埃落定：在闪存飞速地降价趋势下，微硬盘的生存空间越来越小——闪存会不会替代硬盘？

　　答案当然是否定的。目前每GB存储的费用，硬盘还只有闪存的1/6。而且，出乎意料的是，闪存给硬盘厂商带来了新的商机。由于采用了更新更酷的播放器，玩家们更热衷于下载新的歌曲和电影。但是，一首歌0.99美元，一部电影9美元的售价使得这些下载的内容很快比播放器更为宝贵。“这种时候，你显然要用硬盘进行备份”。由于闪存使用固态盘技术（相对于硬盘的指针和转盘系统），这使得它在能耗和耐用性方面比硬盘有着天然的优势。于是，将两者结合起来——闪存负责更频繁读取那部分数据的存储，硬盘负责其他数据存储从而形成混合硬盘的想法自然而然诞生了。据估计，在硬盘上加上耗资仅2-5美元闪存就可以让笔记本电脑电池待机时间在现有基础上延长30分钟。目前，闪存巨头三星和硬盘巨头希捷分别努力研制这种混合硬盘，并希望能在Windows Vista面世后迅速推出自己的产品——在高科技领域，创新速度是决定企业命运最重要的生命线之一。

　　本周末，汽车业一年一度的盛宴——北美国际汽车展拉开帷幕。底特律的三大汽车巨头都想把它变成一个峰回路转的机会，通过推出新车型重塑形象。混合动力车（hybrids）是他们必须抓住的救命稻草——除了混合动力车暴增的销售额之外，他们迫切需要利用后者的“公关”效应改变自己不顾能耗的形象。在本次汽车展上，福特推出了一款新的运动型柴油-电力混合动力车，通用也一口气推出了两款。

　　2005年是混合动力车风光无限的一年，估计销量达到22万台（占美国市场总量1.3%左右），比2004年增长了150%。而仅在5年前，其销量还不足一万台。对混合动力车只是一个过渡性产品的质疑越来越少。乐观的估计如R.L. Polk的分析师Lonnie Miller预计到2010年，混合动力车在美国的份额将超过10%，达到200万台。即使比较保守的估计，到2010年销量也会超过100万台。

　　主要分歧在于混合动力车的成本上。目前，最成功的混合动力车为汽/柴油-电力混合动力车。在走走停停的城市，在低速情况下使用电力，较高速度下使用燃料是混合动力车省油的关键。因此，混合动力车成本平均成本要高于同类的燃料车3500美元，一个重要原因在于大而笨重的电池。以混合动力车平均每100英里节约2加仑汽油的平均水平计，按照2.5美元每加仑的油价，这意味着混合动力车的车主要开7万英里（大约11万公里）才能省出这笔钱。美国国会今年的减税法案可以让混合动力车主节约大概2000美元的税款（根据行驶里程数有所差别），这是一个大利市。

　　应该看到，节能和环保在未来必是汽车业的发展方向。谁在这方面领先，谁就能占据一个制高点。中国民族工业要在这方面必须有所作为。

原载《证券市场周刊》/吴弓

更新日期:2006/1/29
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